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东方证券:万科稳定的股利比率有所提高,多元化业务的发展令人欣慰。

2021-04-08 20:03:40  

 

李詈,莱西居财经新闻,4月6日东方证券发布万科年报评论。

事件

该公司公布了2020年年报,实现营业收入4191.1亿元,比去年同期增长13.9%,实现上市公司股东净利润415.2亿元,比去年同期增长6.8%。

核心观点

收入稳步增长,业绩增长略低于预期。公司业绩增长率略低于收入增长率,主要原因是开发企业高地价、低毛利项目进入结算期,导致综合毛利(税后)下降4.6个百分点,至22.7%。此外,公司还计划准备更多库存下降价格,影响税后净利19.8亿元,影响返母净利14.5亿元。

多元化企业的发展是可喜的,双轮驱动的开发和运行。万科地产2020年以万科集团内外部营业收入182亿元,同比增长27.4%,在管理面积5.7亿平方米,规模和收入上稳居行业第一位。该公司长期出租公寓的营业收入为25.4亿元,比去年同期增长72.3%,在该行业排名第一。营业收入63.2亿元,比去年同期增长4.3%。万威物流管理项目营业收入18.7亿元,比去年同期增长37%。公司布局不开发业务多年,已达到行业领先地位,双轮传动的开发和运行已初具规模。

财政健康红利的比例将增加,未来将有大量的固定资源。公司的净负债率只有18.1%,股利比率从30%上升到35%。到2020年年底,公司已售出资源491.86万平方米,合同总价值约6981.5亿元,比去年底分别增长14.7%和14.6%。该公司预计,该项目在21年内完成面积为3587.5万平方米,预计21年内定居点收入的增长率可达15%。此外,2020年房地产销售收入达到7041.5亿元,比去年同期增长11.6%。我们预计未来的收入和业绩将保持两位数的增长。

财务预测和投资建议

购买评级保持不变,目标价提高到37.04元(最初的目标价为36.40元)。根据公司年度报告,我们预测2021-2023年公司每股收益将为3.94≤4.39元(21-22的最初预测为3.99≤4.39元)。该公司在2021年的估值为7.2倍。考虑到公司在扩大资本管理模式方面与公司相比,应该享有更高的估值溢价,我们应该享受更高的估值溢价。我们给公司30%的估值溢价为9.4倍,相当于37.04元的目标价。

风险提示

房地产市场的销售明显低于预期。利率上升高于预期。

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